Vorige week concentreerden aandelenbeleggers zich op de langverwachte vergadering van de ECB. Voorzitter Mario Draghi stelde de beleggers niet teleur met zijn tactvolle afbouw van de activa-aankopen. Vanaf januari 2018 besteed de ECB namelijk EUR 30 miljard per maand, in plaats van de huidige EUR 60 miljard, en ze verlengt het programma met negen maanden. De impact op de markt stemde overeen met onze verwachtingen: de koers van de USD steeg, terwijl aandelen uit de EMU en Japan het relatief goed deden na de aankondiging.
Daarnaast loopt in de VS het cijferseizoen. De gepubliceerde resultaten weerspiegelen de sterkere groei in de VS en wereldwijd, aangezien het percentage voor de bedrijven in de S&P die de winstramingen overtroffen (76 %), boven het gemiddelde op vijf jaar ligt.
De volgende mijlpaal is de benoeming van de nieuwe voorzitter van de Federal Reserve. Janet Yellen en Kevin Warsh liggen blijkbaar uit de race, waardoor enkel Jerome Powell en John Taylor als mogelijke kandidaten overblijven.
Onze huidige beleggingsstrategie voor traditionele fondsen:
Legende
grijs: geen verandering
blauw: verandering
AANDELEN VERSUS OBLIGATIES
We zijn positief ten aanzien van aandelen en blijven negatief ten aanzien van obligaties, waarbij we een korte looptijd aanhouden:
- De wereldwijde economische dynamiek versnelt verder en de economische berichtgeving verrast in positieve zin.
- We concentreren de regionale positionering van onze portefeuille in de eurozone, Japan en de groeilanden. Hoewel we nog positief zijn ten aanzien van Japan, vermoeden we dat de groeilanden het moeilijk zullen krijgen als de USD stijgt.
- De steunmaatregelen van de centrale banken trekken langzaam weg:
- De Fed start deze maand met de afbouw van haar balans.
- De ECB heeft afgelopen donderdag aangekondigd dat ze in januari haar balans begint af te bouwen.
- Globaal genomen, hebben de centrale banken vertrouwen in de gelijkmatige groei van de wereldeconomie en stellen ze zich voorzichtig strakker op.
- Aandelen hebben een aantrekkelijke relatieve waardering in vergelijking met krediet.
- De voornaamste risico's voor de aandelenmarkten blijven (geo-)politiek van aard en van diverse omvang (d.w.z. Catalonië en Noord-Korea). De VS behoren eveneens tot die lijst. De onzekerheid rond het monetaire beleid door de komende herschikking van de raad van bestuur van de Federal Reserve versterkt er de onzekerheid rond het fiscale beleid. Janet Yellen en Kevin Warsh liggen vermoedelijk uit de race, waardoor enkel Jerome Powell en John Taylor als mogelijke kandidaten overblijven. Donald Trump zou echter de eerste president sinds Jimmy Carter zijn die de zittende voorzitter van de Fed niet weerhoudt.
REGIONALE AANDELENSTRATEGIE
- We blijven positief ten aanzien van aandelen uit de eurozone. Ze worden immers geholpen door een sterke economische en winstdynamiek, en relatief aantrekkelijke waarderingen. De recente daling van de EUR/USD-wisselkoers verleent een extra steun.
- We zijn nog altijd tactisch neutraal ten aanzien van groeilandaandelen omwille van de stabilisatie van de USD en technische indicatoren.
- We blijven negatief ten aanzien van Britse aandelen. Ondanks de moeilijke brexitonderhandelingen heeft de verschuiving in het monetaire beleid van de Bank of England de waardedaling van het GBP gestopt. Daardoor verminderde de repatriëring van winsten die Britse bedrijven in het buitenland hadden gerealiseerd.
- We blijven neutraal ten aanzien van Amerikaanse aandelen. Er schuilt een uitvoeringsrisico in de aangekondigde fiscale stimulus en de beleidsmaatregelen die de groei moeten aanzwengelen. Toch zien we, wat de beleidsmix betreft, een vooruitgang met betrekking tot de fiscale stimuli en een verstrakkende Fed. De begrotingscommissies van zowel het Huis van Afgevaardigden als de Senaat hebben versies van de begroting voor 2018 goedgekeurd die algemene richtlijnen voor een belastinghervorming omvatten.
- We zijn positief ten aanzien van Japanse aandelen. De sterkere groei en een gunstige binnenlandse beleidsmix sturen de prestaties in grote mate aan. Bovendien zijn we er meer van overtuigd dat de Japanse centrale bank haar monetaire beleid nog niet meteen zal verstrakken, zoals andere centrale banken nu doen. Dat zou op termijn tot een zwakkere JPY moeten leiden.
OBLIGATIESTRATEGIE
- We zijn negatief ten aanzien van obligaties en hebben een korte duratie. De rentevoeten en obligatierentes zullen waarschijnlijk opnieuw opveren dankzij een verstrakkende Fed en de eventuele inflatoire druk in de toekomst. De betere toestand van de Europese economie kan de rentes van EMU-landen ook omhoog sturen.
- We blijven wegdiversifiëren van laagrentende overheidsobligaties:
- We staan neutraal tegenover krediet, want de spreads zijn al aanzienlijk verkleind en een mogelijke stijging van de rentes kan hun rendement naar beneden halen.
- We hebben onze portefeuille gediversifieerd met inflatiegerelateerde obligaties.
- We behouden onze diversificatie met groeilandschuld, want de aanhoudende monetaire versoepeling betekent een belangrijke steun.
- We zijn min of meer neutraal ten aanzien van hoogrentend.





