DE VOORBIJE WEEK IN EEN NOTENDOP
- In hun eerste handelsovereenkomst met China vragen de VS om meer industriële goederen, energie en landbouwproducten te kunnen exporteren. De handelsspanningen nemen af, maar de meeste Amerikaanse tarieven op Chinese goederen blijven bestaan.
- De solide cijfers voor de Chinese economie (bv. industriële productie en detailhandel in december, bbp-groei van 6,1 % in 2019) zorgen voor een positieve start van Chinees Nieuwjaar.
- Zoals verwacht, is het Duitse bbp in 2019 gegroeid met 0,6 %, de zwakste groei sinds 2013. Dat resultaat was te wijten aan de handelsgeschillen, de onzekerheid over de brexit en de problemen in de autosector.
- Het cijferseizoen voor het vierde kwartaal van 2019 is stevig van start gegaan doordat de grote Amerikaanse banken meteen de verwachtingen overtroffen.
KOMENDE WEEK
- De wereldwijde eerste PMI’s bevestigen wellicht dat de wereldeconomie geleidelijk uitbodemt.
- In Japan, Canada en de eurozone maken de centrale banken hun beslissingen over de rentevoeten bekend. De markten gaan ervan uit dat de rentes ongewijzigd blijven.
- Netflix, Intel, IBM, Johnson & Johnson en Procter & Gamble zijn enkele grote namen die hun resultaten van het vierde kwartaal zullen publiceren.
- Donald Trump moet dinsdag voor de Amerikaanse Senaat verschijnen. Hij wordt beschuldigd van machtsmisbruik en tegenwerking van het Congres. Dankzij zijn meerderheid in de Senaat blijft hij waarschijnlijk president.
- Aan het einde van de week is het Chinees Nieuwjaar volgens de maankalender (jaar van de rat) en worden er in Italië lokale verkiezingen gehouden (Emilia-Romagna en Calabrië).
|
BELEGGINGSOVERTUIGINGEN
- Kernscenario
- Ons scenario voor 2020 is constructief, omdat de economie naar verwachting zal uitbodemen maar de wereldwijde rendementen wellicht ook lager zullen zijn dan in 2019.
- In 2020 zullen de Amerikaanse verkiezingen van 3 november de markten in belangrijke mate sturen. De onzekerheid over de wereldhandel zal naar verwachting overgaan in een onzekerheid over de verkiezingen in de VS.
- De centrale banken hebben een enorme monetaire verruiming doorgevoerd. In de VS koopt de Fed treasury’s terug om de liquiditeit van het systeem te vergroten, zonder dat quantative easing te noemen. Haar soepele houding is een meevaller op middellange termijn voor de combinatie wereldwijde groei-inflatie en de komende cijfers zouden dat moeten weerspiegelen.
- In de groeilanden verzacht de Chinese overheid de impact van de handelsoorlog en de vertragende wereldwijde groei met behulp van de ‘gepaste’ valuta-, monetaire en fiscale instrumenten. Begin januari heeft de Chinese centrale bank de verplichte kapitaalreserves voor banken voor de 8ste keer in 2 jaar tijd verlaagd.
- Blik op de markt
- De politieke risico’s zijn beduidend verminderd: de VS en China hebben eindelijk een eerste handelsovereenkomst getekend. De onderhandelingen over een tweede handelsovereenkomst zullen onmiddellijk van start gaan, maar Donald Trump heeft al aangegeven dat hij misschien tot november wacht. De volgende horde in de brexitsage is een handelsakkoord tussen het VK en de EU.
- Men spreekt steeds vaker over een Europese bankenunie en een ambitieus klimaatplan. De cyclische en waardeaandelen profiteren mogelijk van de betere vooruitzichten op dat vlak.
- De relatieve waardering van aandelen tegenover obligaties blijft aantrekkelijk.
- Risico's
- Het handelsconflict tussen de VS en China. De relaties tussen de Amerikaanse president Trump en China zullen wellicht altijd gespannen zijn.
- De binnenlandse politieke kwesties in de VS bv. Donald Trump staat terecht voor machtsmisbruik en tegenwerking van het Congres. De Amerikaanse senatoren en kandidaten voor de Amerikaanse presidentsverkiezingen Bernie Sanders, Elizabeth Warren en Amy Klobuchar moeten hun campagne even terugschakelen om het proces bij te wonen, wat een voordeel voor Joe Biden en Pete Buttigieg is.
- De geopolitieke vraagstukken (bv. Hongkong, Iran, Chili) (bv. Iran, Hongkong) blijven tot de onopgeloste lopende zaken behoren. Ze kunnen volatiliteitsschokken en aantrekkelijke instapmomenten creëren.
RECENTE ACTIES BINNEN DE ACTIVA-ALLOCATIESTRATEGIE
De financiële markten hebben het jaar goed ingezet. Na de eerste positieve signalen bodemt de economische cyclus nu effectief uit. We hebben onze blootstelling aan de groeilanden vergroot en zijn nu overwogen. We blijven ook overwogen in aandelen uit de eurozone. We zijn neutraal ten aanzien van Japanse, Amerikaanse en Britse aandelen. We blijven behoedzaam met onze blootstelling aan overheidsobligaties van de geïndustrialiseerde landen. We ruilen onze laagrentende overheidsobligaties voor een blootstelling aan groeilandschuld alsook bedrijfsobligaties uit de groeilanden en de eurozone. We handhaven een blootstelling aan de JPY en goud, die hun rol van veilige haven vervullen.
ALGEMENE ACTIVASTRATEGIE
- We zijn overwogen in aandelen.
- We zijn overwogen ten aanzien van aandelen uit de groeilanden geworden. De meest recente macro-economische statistieken wijzen erop dat de economische cyclus uitbodemt en het herstel ontluikt. De handelsspanningen zijn afgenomen. De waarderingen zijn aantrekkelijk in vergelijking met de andere regio’s.
- We zijn overwogen in aandelen uit de eurozone. De meest recente macro-economische cijfers wijzen ook op het uitbodemen van de economie. Er ligt een unieke kans voor het grijpen in de fiscale verruiming en het beleid van de ECB is langer voorspelbaar.
- We zijn neutraal ten aanzien van Amerikaanse aandelen. De meest recente macro-economische cijfers wijzen op het uitbodemen van de economie. Er ligt een unieke kans voor het grijpen in de fiscale verruiming en het beleid van de ECB is langer voorspelbaar.
- We zijn neutraal ten aanzien van het VK. De deadline voor de brexit komt dichterbij. Het vertrekakkoord wordt nu door het House of Lords onderzocht. De kans is groot dat de Bank of England de rente zal verlagen. De waardering en het concurrentievoordeel van een zwakke munt maken het land aantrekkelijk. De positionering van beleggers is beperkt.
- We blijven neutraal ten aanzien van Japanse aandelen. We hebben geen convictie, ook al heeft eerste minister Shinzo Abe fiscale steunmaatregelen aangekondigd. Die maatregelen moeten de impact van de btw-verhoging verzachten, omdat die de consumptie en het vertrouwen heeft aangetast. De arbeidsmarkt blijft in ieder geval gunstig.
- We zijn onderwogen ten aanzien van obligaties, behouden een korte duratie en diversifiëren weg van overheidsobligaties.
- We verwachten dat de rentes en obligatierendementen heel geleidelijk naar boven zullen kruipen, maar laag zullen blijven.
- Christine Lagarde is begonnen aan haar termijn als voorzitter van de Europese Centrale Bank. Ze staat voor twee grote uitdagingen: ze moet de kloof tussen de bestuurders van de ECB en de nationale regeringen dichten, aangezien die laatsten nog altijd weigerachtig zijn om het stokje over te nemen met fiscale stimuli.
- We verkopen onze laagrentende overheidsobligaties en verkiezen groeilandobligaties, inclusief de bedrijfsobligaties uitgegeven in de groeilanden.
- We hebben ook een blootstelling aan goud, dat zijn rol van veilige haven vervult.
