Europese aandelen: Small caps zetten hun outperformance verder
Europese aandelen gingen fors hoger in december, na positieve economische cijfers (PMI werd significant hoger herzien) en goed politiek nieuws over de Brexit en de handelsoorlog.
De voorbije maand zagen we, naast positief economisch sentiment, wat kapitaaluitstroom uit aandelen in Europa.
Small caps bleven relatief beter presteren, met steun van de positieve uitkomst van de Brexit-onderhandelingen. Ook banken hoorden bij de beste presteerders, daarbij geholpen door hogere obligatierendementen, steilere rentecurves en een meer inschikkelijke regelgeving. De sectoren telecommunicatie, auto's en voeding & drank presteerden het slechtst.
Begin januari hebben we onze blootstelling aan energie vergroot. Die sector zat in 2019 bij de slechtste van de klas, de olieprijs steeg en enkele Europese namen bieden een aantrekkelijke waardering. In december hebben we ook onze posities in retailbanken versterkt, want die zijn redelijk goedkoop met stijgingspotentieel op korte termijn. Verder behouden we onze cyclische bias, terwijl we onderwogen zijn in de sectoren telecommunicatie, nutsbedrijven en gezondheidszorg.
Amerikaanse Aandelen: PMI hoger dan verwacht
Amerikaanse aandelen kenden een sterke maand december met goede prestaties van IT- en halfgeleiderbedrijven, terwijl de industriële aandelen achterbleven en het rendement op Amerikaanse schatkistpapier steeg.
In december viel de PMI voor de dienstensector hoger uit dan verwacht. De Markit PMI's en de ISM gaven voor december een gemengd beeld, maar de arbeidsmarkt voor november bleef zeer sterk en de werkloosheid daalde nog verder naar 3,5%. We blijven sterke relatieve prestaties zien in de sectoren informatietechnologie en gezondheidszorg, met stevige positieve winstherzieningen en positieve omzetverrassingen. Energie blijft ondermaats presteren, maar we zien een sterke verandering in de winstgroei per aandeel in het verschiet over 12 maanden.
We zien energie nog steeds relatief zwak presteren, maar het Iraans conflict fungeert als een sterke katalysator voor de olieprijs. Enkele posities in deze sector zouden goed als hedge kunnen dienen in geval van escalatie in het Midden-Oosten. Zodoende hebben we onze onderweging tactisch verlaagd naar neutraal. We blijven onderwogen in de sectoren gezondheidszorg en technologie, aangezien die sterke resultaten blijven optekenen.
Aandelen uit opkomende landen: Het Fase I-handelsakkoord bood de markten steun.
Mondiaal risk-on sentiment, gedreven door hoop op een akkoord over het Fase I-handelsakkoord tussen de VS en China, tekenen van een stabiliserende wereldwijde en Chinese groei, accommoderende centrale banken en afnemende sociale onrust in Latijns-Amerika en Hongkong, leidde de voorbije maand tot forse stijgingen in de beurskoersen van opkomende markten, die zo beter presteerden dan de ontwikkelde markten.
LatAm presteerde beter dan andere regio's, met een rally in Brazilië dankzij een positieve monetaire hervorming en een gunstige economische nieuwsstroom, terwijl Argentinië, Chili en Colombia enige tekenen van herstel vertoonden. In Azië ging ook China erop vooruit dankzij het verwachte Fase I-handelsakkoord, met lagere tarieven in beide richtingen (oorspronkelijk gepland voor 15 december), een economische stabilisatie en een soepeler beleid. Hoewel Indiase aandelen winst boekten, bleven ze volatiel door het beleid van de centrale bank. Ook was er positief nieuws over een nieuw infrastructuurstimulusplan. Ook EMEA ging erop vooruit met een stijging in Rusland door stijgende Brent-prijzen en een renteverlaging, en met Turkije dat andermaal een renteverlaging verwelkomde. Olie, goud, nikkel, aluminium en koper gingen hoger. Bovendien wisten de meeste valuta's van opkomende landen winst te boeken tegenover de dollar. De sectoren informatietechnologie en materialen presteerden het best in december.
Hoewel minder goed dan de ontwikkelde markten, was 2019 voor de opkomende markten al met al een sterk jaar, waarin Rusland en Taiwan het voortouw namen en alle sectoren winst boeken, technologie op kop.
We blijven positief gestemd over een traag herstel van de wereldwijde groei, lage inflatie en een soepel wereldwijd monetair beleid, wat onze verwachtingen voor een sneller winstherstel voor de opkomende markten in 2020 ondersteunt.
We houden vast aan onze neutrale posities in Brazilië en Taiwan met een licht positieve instelling tegenover waarde-aandelen. We blijven overwogen in China en hebben onze posities in ASEAN afgebouwd naar onderwogen. We blijven ook overwogen in IT (vooral voor hardware & halfgeleiders) terwijl we onze defensieve blootstelling via de sector basisconsumptiegoederen verlagen naar onderwogen.
