19 OKT
2017
Vastrentend , Beleggingsstrategiën van de maand , Onderwerpen
De externe risico's voor groeilanden zijn consequent afgenomen sinds begin dit jaar aangezien de politieke onzekerheid in de geïndustrialiseerde landen is weggetrokken. De Europese verkiezingen leidden immers tot marktvriendelijke resultaten en het Amerikaanse beleid heeft zich tot nu toe niet op extreem handelsprotectionisme geconcentreerd. De geopolitieke spanningen blijven groot, vooral met betrekking tot Noord-Korea, maar de markten lijken de kans op een escalerend conflict van zich af te schudden. De Amerikaanse Fed verhoogde haar beleidsrente in maart en juni, in lijn met de verwachtingen, en kondigde een geleidelijke afwikkeling van haar balans in september aan. Daardoor werden de verwachtingen rond een renteverhoging in december opnieuw verrekend en werden Treasuries weer in de buurt van 2,40 % geduwd. De groei in China wordt stabiel gehouden aangezien de autoriteiten een mooi evenwicht handhaven tussen schuldafbouw, hervormingen en stimulerende beleidsmaatregelen. De groei in de groeilanden blijft robuust en breed, ook al veerden de energieprijzen slechts een keer bescheiden op.
We behouden een overweging van schulden in harde munt en zijn constructief t.a.v. grondstoffenexporteurs. De schulden van groeilanden correleren namelijk niet meer met de lauwe evolutie van de olieprijs (Angola, Azerbeidzjan, Ecuador, Kazachstan) en specifieke typische herwaarderingen zoals Argentinië, Oekraïne, Egypte en Ghana. We staan ook tactisch en positief ten aanzien van Venezuela, want de obligaties worden er nu aardig onder de herstelwaarden verhandeld.
Onze onderwegingen omvatten krediet dat gevoelig is voor de evolutie van de Amerikaanse rentes en een lage waardering heeft, zoals Panama, Peru, Chili, Uruguay, de Filippijnen en Polen. We zijn ook onderwogen in Zuid-Afrika, dat lijdt onder lage waarderingen, risico's omtrent de binnenlandse politieke transitie, onvoldoende begrotingsinspanningen en een zwakke groei.
De lokale rentes blijven genieten van de beperkte inflatoire druk in groeilanden (of regelrechte desinflatie in bepaalde markten) en van het soepele beleid van de centrale banken in de regio, ook al naderen we het einde van de versoepelingscycli in de groeilanden of zijn die volledig verrekend in de meeste markten. Het herstel van de conjuncturele groei in de groeilanden zal waarschijnlijk doorzetten, omdat de groei van de meeste groeilanden nog onder hun potentieel zit.
We zien nog altijd waarde in de lokale rentes van groeilanden en blijven overwogen in enkele hoogrentende waarden die worden geholpen door hoge reële rentes en constructieve desinflatiedynamieken (Brazilië, Colombia en Rusland). We zijn ook nog altijd overwogen in Mexico (inspelen op lancering versoepelingscyclus begin of midden 2018, verwachte afname inflatoire druk, gunstige basiseffecten in jan.-feb. 2018). Toch vormen de algemene verkiezingen van juli 2018 een risico en daarom hebben we die positie gehalveerd.
We zijn onderwogen in lagerrentende lokale rentemarkten in Azië en Centraal- en Oost-Europa, zoals Maleisië (weinig waarde), Hongarije (inflatoire druk zal opbouwen in 2de helft 2017) en Tsjechië (verdere verstrakking door de CNB). Ten slotte hebben we een onderwogen positie in Turkije omwille van de toenemende binnenlandse politieke risico's, de risico's verbonden aan Treasuries, een onevenwichtige groei en een hoge inflatie. 
Beleggingstrategiën van de maand
Lees meerFixed
Income
News
Onderwerpen
Uitschieters
Auteurs
Middelen
Article 173