16 JUN
2017
Een teken van geslaagde communicatie: geen spanning te merken bij de obligaties op de dag van het FOMC. De Amerikaanse rentevoeten zijn zelfs gedaald na het ontgoochelende inflatiecijfer.
De algemeen verwachte stijging van de richtrente met 25 punten zou op die manier haast onopgemerkt kunnen blijven zolang de obligatiebeleggers een lange duration behouden en de volatiliteit laag blijft.
Zo lijken de beleggers relatief ongevoelig voor de ingrepen van de Fed, want de communicatie verrast niet echt meer en het evenwichtsniveau lijkt heel wat lager te liggen dan in de vorige monetaire cycli.
Die ommekeer sinds het begin van het jaar is vooral te verklaren door de ontgoocheling die de Amerikaanse beleggers voelen: zij zijn teleurgesteld over de zwakkere economische groei, teleurgesteld over de lage inflatie en meer dan ooit teleurgesteld over het Amerikaanse begrotingsbeleid, waarvan de duidelijkheid alleen wordt geëvenaard door de grilligheid. In die context geloven de markten niet in de rentemedianen die de Fed vooropstelt. En toch!
En toch heeft de Fed het tempo van haar normalisering opgevoerd. Ze heeft sinds het bodemniveau al vier stijgingen doorgevoerd en in 2018 zal ze dat ritme vermoedelijk aanhouden.
En toch zouden de rentevoeten van de Fed volgens de regel van Taylor 3% hoger moeten liggen, want ook al staat de binnenlandse inflatie laag, de uurlonen blijven stijgen in een tempo van meer dan 2,5%. Ondertussen verbaast Janet Yellen zich erover dat de curve van Philips zo vlak blijft.
En toch zou de balans van de Fed, die zo'n 4,5 triljard dollar bedraagt, geleidelijk moeten dalen, met name bij de vertitelde obligaties; en relatief snel zelfs als we mogen voortgaan op wat Janet Yellen tijdens haar persconferentie suggereerde.
Deze onzichtbare verhogingscyclus herinnert vreemd genoeg aan de cyclus van 2004 -2006 en het fameuze conundrum, dat tot een sterke vervlakking van de curve heeft geleid en vervolgens tot een enorme kredietcrisis.
De beleggers moeten dus waakzaam blijven, want een renteverhoging is nooit zo onzichtbaar als je misschien zou denken.
Fixed
Income
News
Onderwerpen
Uitschieters
Auteurs
Middelen